Retail Forex Transaction Definition

COMUNICADO: pr5883-10 CFTC lança regras finais sobre as transações Forex de varejo Washington, DC A Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias dos Estados Unidos (CFTC) anunciou hoje a publicação no Federal Register de regulamentos finais relativos a transações cambiais de câmbio off-exchange. As regras implementam disposições da Lei de Proteção ao Consumidor Dodd-Frank Wall Street e da Food, Conservation and Energy Act de 2008 que, em conjunto, fornecem à CFTC ampla autoridade para registrar e regular as entidades que desejam servir como contrapartes, Ou a transações intermediárias, cambiais de câmbio (forex). Essas regras da estrada ajudarão a proteger o público americano na maior área de fraude de varejo que a CFTC supervisiona: câmbio de varejo, disse o presidente da CFTC, Gary Gensler. Todos os registradores da CFTC envolvidos na solicitação e venda de contratos de câmbio de varejo aos consumidores agora terão que cumprir as regras para proteger o público investidor. Esta é também a primeira regra final que a Comissão publicou para implementar a Lei Dodd-Frank Wall Street Reform e Consumer Protection Act. Estamos ansiosos para publicar regras adicionais para proteger o público americano. As regras de divisas finais estabeleceram requisitos para, entre outras coisas, registro, divulgação, registro, relatórios financeiros, capital mínimo e outros padrões de conduta e negócios. Especificamente, os regulamentos exigem o registro de contrapartes que ofereçam contratos de câmbio em moeda estrangeira como comerciantes de comissões de futuros (FCMs) ou revendedores de câmbio de varejo (RFEDs), uma nova categoria de registrante. As pessoas que solicitam ordens, exercem autoridade de negociação discricionária ou operam pools com respeito ao varejo de divisas também serão obrigadas a se registrar, seja na introdução de corretores, consultores de negociação de commodities, operadores de pool de commodities (conforme apropriado) ou como pessoas associadas dessas entidades. Caso contrário, entidades reguladas, como instituições financeiras dos Estados Unidos e corretores ou negociantes registrados na SEC, permanecem capazes de atuar como contrapartes em tais transações sob a supervisão de seus principais reguladores. As regras finais incluem requisitos financeiros destinados a garantir a integridade financeira das empresas que se envolvem em transações cambiais de varejo e proteção robusta de clientes. Por exemplo, FCMs e RFEDs são obrigados a manter o capital líquido de 20 milhões mais 5 por cento do valor, se houver, pelo qual as responsabilidades para os clientes de varejo forex excedem 10 milhões. A alavancagem nas contas de clientes de varejo forex estará sujeita a um requisito de depósito de segurança a ser definido pela Associação Nacional de Futuros dentro dos limites fornecidos pela Comissão. Todas as contrapartes e intermediários de forex de varejo serão obrigadas a distribuir declarações de divulgação de riscos específicos de forex aos clientes e cumprir requisitos abrangentes de manutenção de registros e relatórios. As regras finais entrarão em vigor em 18 de outubro de 2010. Contatos de mídia R. David Gary 202-418-5085 Atualizado: 30 de agosto de 2010 Atualizações de câmbio estrangeiro Conteúdo aprimorado - Ferramentas de documento Essas ferramentas foram projetadas para ajudá-lo a entender melhor o documento oficial e auxiliar Na comparação da edição online com a edição impressa. Esses elementos de marcação permitem que o usuário veja como o documento segue o Manual de elaboração de documentos que as agências usam para criar seus documentos. Estes podem ser úteis para entender melhor como um documento está estruturado, mas não faz parte do próprio documento publicado. Conteúdo aprimorado - Ferramentas de documentos Conteúdo aprimorado - Ferramentas para desenvolvedores Securities and Exchange Commission. Pedido provisório de regra temporária provisória para comentários. De acordo com a seção 742 (c) da Lei Dodd-Frank Wall Street Reform e Consumer Protection Act (ldquoDodd-Frank Actrdquo), certas transações de câmbio com pessoas que não são participantes no contrato ldquoeligible (mais comumente designados por operações de negociação de Forex e Rdquo Definido abaixo) com um corretor ou negociante registrado (ldquobroker-dealerrdquo) será proibido a partir de 16 de julho de 2011, na ausência de a Comissão adotar uma regra que permita tais transações nos termos e condições prescritos pela Comissão. A Comissão está adotando a regra provisória provisória provisória 15b12-1T para permitir que um corretor-negociante registrado se envolva em um negócio de forex de varejo até 16 de julho de 2012, desde que o corretor esteja de acordo com o Securities Exchange Act de 1934 (ldquoExchange Actrdquo) As regras e regulamentos a seguir e as regras da (s) organização (ões) autorreguladora (s) de que o intermediário é membro (ldquoSRO rulesrdquo), na medida em que são aplicáveis ​​às transações cambiais de varejo. Data de Entrada em Vigor: a Regra 15b12-1T entrará em vigor em 15 de julho de 2011 e permanecerá em vigor até 16 de julho de 2012. Data de Comentário: Os comentários sobre a regra temporária final provisória devem ser recebidos até o dia 13 de setembro de 2011. ENDEREÇOS: Os comentários podem Ser submetido por qualquer um dos seguintes métodos: Comentários eletrônicos de comentários de documentos Envie comentários em papel em triplicado para Elizabeth Murphy, Secretária, Comissão de Valores Mobiliários, 100 F Street, NE. Washington, DC 20549. Todos os envios devem se referir ao Número de Arquivo S7-30-11. Este número de arquivo deve ser incluído na linha de assunto se o e-mail for usado. Para ajudar a Comissão a processar e rever seus comentários de forma mais eficiente, use apenas um método. A Comissão publicará todos os comentários em seu site: (sec. gov8203rules8203interim-final-temp. shtml). Os comentários também estão disponíveis para exibição e impressão de sites na Sala de Referência Pública da Comissão, 100 F Street, NE. Washington, DC 20549 em dias úteis oficiais entre as horas das 10 da manhã e as 15h. Todos os comentários recebidos serão publicados sem alterações. A Comissão não edita informações pessoais de identificação de envios. Você deve enviar apenas informações que você deseja disponibilizar publicamente. Inicie mais informações PARA OUTRAS INFORMAÇÕES CONTATO: Jo Anne Swindler, Diretora Assistente Richard Vorosmarti, Advogado Especial ou Angie Le, Assessora Especial, em (202) 551-5777, Divisão de Negociação e Mercados, Comissão de Valores Mobiliários, 100 F Street, NE . Washington, DC 20549. Fim Informações adicionais Fim Preâmbulo Comece Informações suplementares INFORMAÇÕES COMPLEMENTARES: A Comissão está adotando a nova Regra 15b12-1T sob a Lei de Câmbio como uma regra temporária final provisória. A regra expira e não mais será efetiva em 16 de julho de 2012. A Comissão está solicitando comentários sobre todos os aspectos desta regra temporária final provisória. A Comissão examinará atentamente todos os comentários recebidos e tenciona adotar novas ações se determinar que outras ações são necessárias ou apropriadas, antes ou após a expiração da regra. Ao tomar essa determinação, a Comissão pode considerar uma série de abordagens alternativas em relação às transações cambiais de varejo, inclusive propondo novas regras para o público que emite uma regra final que altera a regra temporária final provisória que emite uma regra final que adota a regra provisória provisória como final Ou permitir que a regra temporária final provisória caduque sem mais ações, o que permitiria que a proibição estatutária entre em vigor. I. Antecedentes Em 21 de julho de 2010, o presidente Obama assinou em lei o Dodd-Frank Act. 1 Conforme alterado pela Lei Dodd-Frank 2, o Commodity Exchange Act (ldquoCEArdquo) prevê que uma pessoa para a qual haja uma agência reguladora federal 3, incluindo um corretor registrado sob a seção 15 (b) (exceto de acordo com o parágrafo ( 11)) ou 15C da Lei de Câmbio, 4 não deve celebrar, ou oferecer para entrar, uma transação descrita na seção 2 (c) (2) (B) (i) (I) da CEA com uma pessoa Que não é um contrato ldquoeligable participantrdquothinsp 5, exceto Start Printed Page 41677 de acordo com uma regra ou regulamento de uma agência reguladora federal que permite a transação de acordo com os termos e condições que a agência reguladora federal deve prescreverethinsp 6 (ldquoretail forex rulerdquo). 7 As transações descritas na CEA seção 2 (c) (2) (B) (i) (I) incluem contrato, contrato ou transação em moeda estrangeira de ldquoan, que é um contrato de venda de uma mercadoria para entrega futura (ou uma opção em Tal contrato) ou uma opção (que não seja uma opção executada ou negociada em uma bolsa nacional de valores mobiliários registrada nos termos da seção 6 (a) da Securities Exchange Act de 1934 (15 USC 78 f (a)). Rdquothinsp 8 A Federal regulatory A regra forex de varejo da agencys deve tratar todos os acordos, contratos e transações em moeda estrangeira descritos na seção 2 (c) (2) (B) (i) (I) da CEA e todos os contratos, contratos e transações em moeda estrangeira que funcionam Ou economicamente semelhantes aos acordos, contratos ou transações descritos na CEA seção 2 (c) (2) (B) (i) (I), de forma similar. 9 Qualquer regra de divisas de varejo também deve prescrever requisitos apropriados em relação à divulgação, manutenção de registros, Capital e margem, relatórios, conduta comercial e documentação, e podem incluir Outros padrões ou requisitos, conforme a agência reguladora federal determinar ser necessária. 10 Esta alteração ao CEA entrará em vigor em 16 de julho de 2011, que é 360 dias a partir da data de promulgação da Lei Dodd-Frank. 11 Após essa data, para os fins da seção 2 (c) (2) (B) da CEA, os corretores para os quais a Comissão é a principal agência reguladora federal podem não se envolver em futuros e opções de divisas de varejo off-exchange com um cliente, exceto nos termos Para uma regra de divisas de varejo emitida pela Comissão. 12 Esta proibição não se aplicará a (1) transações de divisas com um cliente que se qualifique como uma ECP, ou (2) transações que são contratos de Forex spot ou contratos de forex a prazo, independentemente de o cliente ser um ECP. 13 No entanto, de acordo com outras regras de divisas de varejo de agências reguladoras federais, a Regra 15b12-1T aplica-se às transações spotdroque de moeda local em moeda estrangeira por corretores. 14 A discussão da definição de ldquoretail forex transactionrdquo abaixo aborda as distinções entre transações forex de rodagem e contratos forex spot e forward. Antes de junho de 2011, a Comissão não tinha tido conhecimento das preocupações da indústria no que se refere à operação da seção 742 da Lei Dodd-Frank na ausência da elaboração de normas da Comissão. Em meados de junho de 2011, no entanto, os participantes do mercado, pela primeira vez, chamaram a atenção do pessoal da Comissão para a possibilidade de que a seção 742 da Lei Dodd-Frank possa ter conseqüências adversas graves para certos mercados de valores mobiliários na ausência de regulamentação pela Comissão antes A data efetiva de entrada em vigor da provisão (ou seja, 16 de julho de 2011). 15 Embora esta correspondência dos participantes no mercado tenha esclarecido esta questão na atenção do pessoal da Comissão, a Comissão entende que esta é, de fato, uma preocupação maior compartilhada por vários outros participantes no mercado. Uma conseqüência potencial diz respeito à capacidade dos corretores para facilitar a liquidação de transações de títulos estrangeiros para clientes de varejo. Por exemplo, um corretor pode comprar uma moeda estrangeira ou trocar uma moeda estrangeira por dólares norte-americanos em nome de um cliente varejista em conexão com a compra ou venda de uma garantia listada em moeda estrangeira e denominada na moeda estrangeira. Em particular, um representante de certos participantes do mercado informou a equipe de funcionários de que a seção 742 poderia operar para impedir que corretores de continuar a se envolver em certas operações de câmbio que são inerentes a certas operações de valores mobiliários de seus clientes e que servem para minimizar o risco de seus clientes Exposição a mudanças nas taxas de câmbio. 16 A Comissão entende ainda que pode haver outras situações em que os corretores negociam operações de câmbio em conexão com a facilitação da execução ordinária, liquidação ou liquidação de operações de valores mobiliários de clientes e que podem justificar a criação de normas pela Comissão para evitar o mercado Interrupção devido à aplicação potencial da seção 742 da Lei Dodd-Frank. Ao mesmo tempo, a Comissão observa que a cobertura da mídia nos últimos anos destacou práticas potencialmente abusivas por parte de alguns intermediários em relação às transações cambiais de varejo. 17 A Comissão observa ainda que outros reguladores expressaram preocupações quanto às práticas cambiais de varejo das entidades que regulam. 18 A fim de proporcionar à Comissão a oportunidade de receber comentários sobre as práticas nesta área e considerar a prescrição de regras adicionais para abordar as preocupações com a proteção dos investidores (por exemplo, práticas abusivas de vendas, volatilidade e risco do mercado Forex Print Print Page 41678) thinsp 19 as Eles afetam o tratamento regulatório das transações cambiais de varejo por meio de corretores-negociantes, além de preservar as práticas de mercado potencialmente benéficas identificadas na Comissão apenas semanas antes da data de efetivação de 16 de julho de 2011 para a seção 742 da Lei Dodd-Frank da Comissão hoje está adotando a regra temporária final provisória 15b12-1T, de acordo com o Exchange Act, para permitir que os intermediários se envolvam em um negócio cambial de varejo sob o regime regulamentar vigente por um ano. Ao receber comentários sobre as práticas nesta área, a Comissão estará melhor posicionada para determinar, por exemplo, o escopo dos negócios de varejo de varejo conduzidos por corretores que podem ser benéficos e traz risco limitado aos clientes e a quaisquer aspectos do negócio que possam Representam riscos substanciais indevidos para os clientes. A Comissão examinará cuidadosamente os comentários sobre o que a regulamentação adicional pode ser necessária, se houver. II. Discussão A Comissão está adotando a Regra 15 temporária provisória provisória 15b12-1T para manter a habilidade dos corretores em se engajar em uma empresa de varejo de forex durante um período de um ano, de acordo com o quadro regulamentar existente, que agora se aplica aos corretores que fornecem esses serviços. A Comissão solicita comentários sobre cada aspecto da regra e sobre a natureza e as circunstâncias envolvendo os negócios de varejo de varejo conduzidos por corretores. A Comissão tenciona considerar cuidadosamente os comentários recebidos para determinar quais outras ações regulatórias, se houver, seriam apropriadas. Ao tomar essa determinação, a Comissão pode considerar uma série de alternativas em relação às transações cambiais de varejo, incluindo a proposta de novas regras para o comentário público que emite uma regra final que altera a regra temporária final provisória que emite uma regra final que adota a regra provisória provisória final como final ou Permitindo que a regra temporária final provisória caduque sem mais ações, o que permitiria que a proibição estatutária entre em vigor. A. Regra 15b12-1T (a): Definições A regra 15b12-1T (a) estabelece as definições de termos específicos da regra temporária final provisória. Muitos dos termos (por exemplo, corretor, revendedor, pessoa, corretor ou negociante registrado e organização auto-reguladora) têm os mesmos significados que o Exchange Act. O termo ldquoAct, rdquo usado na regra, refere-se ao Exchange Act. 20 A Comissão escolheu estes termos e definições porque os seus significados são facilmente entendidos na indústria. O termo ldquoretail forex businessrdquo é definido como ldquoengaging em uma ou mais transações de Forex de varejo com a intenção de obter renda dessas transações, direta ou indiretamente. rdquothinsp 21 Esta definição reflete a definição contida nas regras de divisas finais do FDICs e os OCCs propostos regras. 22 Este termo destina-se a incluir transações de divisas de varejo que podem não gerar renda para o corretor ou um negócio de forex de varejo que, em última instância, não é lucrativo. A Comissão escolheu esta definição porque se concentra na intenção de se envolver em uma série de transações de divisas com finalidade comercial, independentemente de as transações resultarem em resultados ou lucros. O termo ldquoretail forex transactionrdquo é definido como ldquoany conta, contrato, contrato ou transação em moeda estrangeira que é oferecido ou celebrado por um corretor ou revendedor com uma pessoa que não seja um participante do contrato elegível conforme definido na seção 1a (18) do Commodity Exchange Act (7 USC 1 a (18)) e que é: (i) Um contrato de venda de uma mercadoria para entrega futura ou uma opção em tal contrato (ii) uma opção, diferente de uma opção executada ou negociada em Uma bolsa nacional de valores mobiliários registrada nos termos da seção 6 (a) da Lei (15 USC 78 (f) (a)) ou (iii) oferecida ou celebrada, com base em alavancagem ou em margem, ou financiada por um corretor ou negociante Ou qualquer pessoa agindo em conjunto com o corretor ou negociante em uma base similar, exceto: (A) uma garantia que não é um produto de futuros de segurança conforme definido na seção 1a (47) da Lei de Câmbio de Mercadorias (7 USC 1 a ( 47)) ou (B) um contrato de venda que: (1) Resultados na entrega real dentro de dois dias ou (2) creat É uma obrigação obrigatória de entregar entre um vendedor e comprador que tem a capacidade de entregar e aceitar a entrega, respectivamente, em conexão com sua linha de negócios. rdquothinsp 23 Esta definição é baseada no CEA, incorpora os termos descritos nas seções 2 do CEA (C) (2) (B) e 2 (c) (2) (C), 24 e é substancialmente o mesmo que a definição na seção final FDICs 349.2thinsp 25 e os OCCs propostos seção 48.2. 26 Esta definição possui pelo menos duas características importantes. Primeiro, certas transações em moeda estrangeira são excluídas da definição do termo ldquoretail forex transaction. rdquo Por exemplo, o CEA exclui expressamente o contrato de venda da Ldquoa em moeda estrangeira que resulta na entrega efetiva dentro de 2 dias. rdquothinsp 27 Conforme definido pelas decisões judiciais Bem como as regras de divisas de varejo de outras agências reguladoras federais, este termo refere-se a uma transação de divisas ldquospotrdquo, na qual uma moeda é comprada por outra, a transação é liquidada dentro de dois dias e a entrega efetiva ocorre o mais breve possível. 28 De forma similar, com base no idioma do CEA 29, um ldquoretail forex transactionrdquo não inclui um contrato de venda que crie uma obrigação obrigatória de entregar entre um comprador e vendedor que tenha a capacidade de entregar e aceitar a entrega, respectivamente, em conexão com Sua linha de negócios. 30 Esta linguagem estatutária refere-se a um contrato de venda a retalho de varejo com uma entidade comercial que cria uma obrigação obrigatória de fazer ou receber a entrega, desde que a contraparte comercial tenha a capacidade de fazer entrega e aceitar a entrega em conexão com sua linha de negócios. Na incorporação, de acordo com a abordagem de outras regras de divisas varejistas das agências reguladoras federais, a definição não inclui transações forex executadas ou negociadas em um mercado de contratos de câmbio ou designado. 32 Em segundo lugar, uma transação de divisas spotrdquo ldquorolling (também conhecido como contrato Zelener) 33, incluindo, sem limitação, uma transação negociada na Internet, por meio de um telefone celular ou em uma plataforma eletrônica, é abrangida pela definição de transação forex ldquoretail, rdquothinsp 34 e, portanto, não é excluído da definição como uma transação ldquospotrdquo. Esta interpretação é consistente com a abordagem de outras agências reguladoras federais agindo de acordo com a seção 742 da Lei Dodd-Frank para tratar todos os acordos, contratos e transações em moeda estrangeira descritos na seção 2 (c) (2) (B) da CEA ( I) (I) e todos os acordos, contratos e transações em moeda estrangeira que sejam funcionalmente ou economicamente similares aos contratos, contratos ou transações descritos na seção 2 (c) (2) (B) (i) (I) da seção 2 da CEA, similarmente. 35 Como uma transação forex local, uma transação forex com um cliente varejista pode inicialmente exigir entrega de moeda dentro de dois dias. Na prática, no entanto, os contratos com um cliente de varejo para uma transação forex de rodagem podem ser renovados indefinidamente a cada dois dias, e nenhuma moeda é efetivamente entregue até que uma parte feche positivamente o cargo. 36 A Comissão considera preliminarmente que um contrato com um cliente de varejo para uma transação forex de mercado móvel é economicamente mais parecido com um futuro de divisas de varejo, conforme descrito na seção 2 (c) (2) (B) (i) (I) da CEA, Do que um contrato forex local. B. Regra 15b12-1T (b): Broker-Dealers envolvidos em uma Regra de Negócios de Varejo 15b12-1T (b) permite que qualquer corretor ou negociante registrado se envolva em um negócio de forex de varejo, desde que esse corretor ou revendedor cumpra com o Exchange Act , As regras e os regulamentos a seguir, e as regras da SRO, incluindo, entre outras, a divulgação, registro (ou documentação), capital e margem, relatórios e requisitos de conduta comercial, na medida em que são aplicáveis ​​às transações cambiais de varejo. Para que os negociantes de corretores se envolvam em transações cambiais de varejo após o dia 16 de julho de 2011, a Comissão deve adotar regras que prescrevam os requisitos adequados em relação à divulgação, manutenção de registros, capital e margem, relatórios, conduta comercial, documentação, 37 e outras normas ou Requisitos que a Comissão considera necessários. 38 Como os corretores que se envolvem em negócios de varejo de forex já estão sujeitos a inúmeros requisitos regulamentares em relação a este negócio nos termos do Exchange Act, as regras e regulamentos do mesmo, e as regras da SRO, a Comissão não pretende criar novas obrigações ao abrigo desta Regra temporária final provisória para corretores que estão envolvidos em um negócio de varejo de forex. A Comissão fornece abaixo exemplos ilustrativos de obrigações, incluindo determinados requisitos de SRO, aplicáveis ​​às transações de divisas de varejo de corretores. 39 Requisitos de Divulgação Os corretores que se envolvem em uma empresa de varejo de divisas devem cumprir os requisitos de divulgação na Norma 2210 da NASD. 40 A Regra 2210 da NASD exige todas as comunicações com o público pelos membros da FINRA que incluam as comunicações relacionadas com divisas baseadas em princípios de negociação justa e De boa fé, para ser justo e equilibrado, e fornecer uma base sólida para avaliar os fatos sobre o mercado em geral e uma transação específica de clientes. 41 A Regra 2210 da NASD proíbe ainda mais os corretores de fazerem declarações falsas, exageradas, injustificadas ou enganosas de ldquoany em qualquer uma das comunicações com o public. rdquo Conforme mencionado no Aviso de Forex da FINRA, as comunicações de corretores com o público ldquomust divulgam adequadamente a Os riscos associados à negociação forex, incluindo os riscos de negociação, rdquo e um negociante de corretores, ldquomust também garantem que suas comunicações com o público não sejam enganosas, entre outras coisas: a probabilidade de lucros ou os riscos da negociação forex, Incluindo a alavancagem da negociação das empresas papel ou compensação do comércio das empresas ou dos clientes acesso ao mercado de câmbio interbancário ou o desempenho ou precisão das plataformas de negociação eletrônica ou software vendido ou licenciado por ou através da empresa para os clientes em conexão com a negociação forex, Incluindo afirmações falsamente publicitárias relativas às taxas de deslizamento. rdquothinsp 42 Além disso, a FINRA declarou no seu regulamento Aviso prévio aos membros de que a Regra FINRA 2010 (anteriormente a Regra 2110 da NASD), que exige que os corretores, na condução de seus negócios, observem padrões elevados de honra comercial e princípios justos e equitativos de comércio, aplica-se a todo um corretor - Negociantes comece a empresa impressa Página 41680, incluindo seu negócio de divisas de varejo. 43 A FINRA declarou, por exemplo, que, para cumprir a Norma FINRA 2010, uma empresa membro deve divulgar adequadamente aos seus clientes de varejo que a empresa atua como contraparte de uma transação, os riscos associados à negociação forex e os riscos e termos de Negociação alavancada. 44 Requisitos de manutenção de registro As regras 17a-3 e 17a-4 do Exchange exigem que um corretor faça, mantenha atualizado e preserve registros de seus negócios. Por exemplo, as Regras 17a-3 (a) (2) e 17a-3 (a) (11) da Exchange Act exigem que um corretor faça e mantenha atualizado um razão geral, que fornece detalhes relativos a todos os ativos, passivos e Contas nominais. Um corretor também é obrigado a preservar, por um período não inferior a três anos, os originais de todas as comunicações recebidas e cópias de todas as comunicações (e suas aprovações) enviadas pelo corretor em relação ao seu negócio como tal, inclusive Todas as comunicações que estão sujeitas às regras do SRO em relação às comunicações com o público. 45 Como discutido acima, as comunicações com o público em relação ao forex de varejo estão sujeitas à NASD Rule 2210. 46 Além disso, a Regra 17a-4 (b) (7) do Exchange Act exige que um corretor conserve, por um período não inferior a Três anos, todos os contratos escritos (ou suas cópias) celebrados pelo corretor no que diz respeito ao seu negócio como tal, incluindo acordos com relação a qualquer conta. Por conseguinte, os corretores devem preservar, por um período não inferior a três anos, originais de todas as comunicações recebidas e cópias de todas as comunicações (e suas aprovações) enviadas pelo corretor e quaisquer acordos escritos com respeito a operações de varejo de divisas . Outro exemplo dos requisitos de manutenção de registros aplicáveis ​​às transações cambiais de varejo é derivado da Lei de Privacidade do Banco (ldquoBSArdquo), conforme alterada pela Lei USA PATRIOT e implementada de acordo com as normas promulgadas pela Rede de Execução de Crimes Financeiros dos Departamentos de Tesouraria dos EUA (ldquoFinCENrdquo), que exige intermediários Para fazer, manter, reter e relatar certos registros que tenham um alto grau de utilidade para fins de questões criminais, fiscais ou regulatórias. 47 A Lei 17a-8 da Lei de Câmbio exige que os corretores contenham os requisitos de registro, registro e retenção de registros dos regulamentos de implementação do BSA. 48 Requisitos líquidos de capital e margem Cada corretor deve cumprir com a Regra 15c3-1 da Lei do Exchange, que prescreve requisitos mínimos de capital regulatório para corretores e é aplicável a todas as atividades comerciais do corretor-negociante, incluindo o forex. A Comissão observa que, de acordo com a Regra 15c3-1 da Lei de Câmbio, qualquer exposição atual não colateralizada por um corretor para operações de varejo de divisas deve ser deduzida ao calcular o capital líquido das empresas. As disposições da regra do capital líquido que trata dos encargos de compromisso contratual de acordo com a Regra 15c3-1 (c) (2) (viii) também se aplicam aos compromissos em relação à moeda estrangeira. Além disso, de acordo com a seção 7 do Exchange Act, os requisitos de margem do corretor são geralmente estabelecidos de acordo com o Regulamento Tthinsp 49 e as regras de margem do SRO. 50 Requisitos de Relatórios Um corretor é obrigado a apresentar relatórios financeiros e operacionais periódicos da Comissão (ou seja, Relatórios FOCUS), conforme prescrito na Regra 17a-5 da Lei de Câmbio, que incluem informações relevantes sobre o corretor, incluindo informações sobre sua Negócio de forex de varejo, se houver. Além disso, a FINRA recomendou às empresas membros que a expansão de seus corretores de negócios para incluir transações cambiais de varejo constitui uma alteração substancial nas operações comerciais de acordo com a Regra 1017 (a) da NASD, e os corretores devem primeiro solicitar e receber a aprovação Da FINRA para realizar esta atividade. 51 Além disso, como discutido acima, a Regra 17a-8 da Exchange Act exige que os corretores forneçam a FinCEN determinados tipos de transações enumeradas, incluindo transações suspeitas em moedas estrangeiras e futuros e opções em moeda estrangeira. 52 Requisitos de Conduta Empresarial No âmbito do cumprimento de determinados requisitos, regras e regulamentos do Exchange Act, e regras SRO relativas à conduta comercial, os corretores devem abordar seus negócios de varejo de Forex. Por exemplo, como discutido acima, a Regra FINRA 2010 (anteriormente a Regra 2110 da NASD), que exige que os corretores, na condução de seus negócios, observem altos padrões de honra comercial e princípios justos e equitativos de comércio, aplica-se a todos Negócios de corretores, incluindo o seu negócio de varejo de forex. 53 A FINRA observou que os seguintes exemplos de conduta em relação a um negócio de comércio varejista de varejo são proibidos pela Regra FINRA 2010, incluindo: Desconsiderar ou mal processar fundos de clientes usando, vendendo ou alugando plataformas de negociação eletrônicas que permitem ldquosquente de execuções comerciais de uma maneira que Afete desproporcionalmente ou de forma injusta o cliente manipular ou exibir falsas cotações oferecendo contas falsas ou ldquodemonstration, rdquo que não refletem com precisão os riscos da negociação forex fazendo ajustes de preços pós-execução que são inadequados e desfavoráveis ​​ao cliente que solicita negócios e introduzindo clientes para Um negociante de divisas sem realizar a devida diligência adequada no negociante de divisas, ou de uma forma que engana o cliente sobre o negociante de divisas ou a negociação de divisas, incluindo a forma como os fundos de clientes serão mantidos não realizando a devida diligência em qualquer advogado que introduza os clientes forex Broker - Start Printed Page 41681 revendedor e Aceitando negociações relacionadas a forex de uma entidade ou pessoa que solicita negócio de forex de varejo em nome da empresa de uma forma enganosa ou enganosa. 54 Os corretores também precisam abordar as transações cambiais de varejo em conexão com os requisitos da conta bancária da reserva do cliente de acordo com a Regra 15c3-3 do Exchange Act. Ao calcular o valor, se houver, um corretor deve depositar em nome de seus clientes em uma conta bancária de reserva de acordo com a Regra 15c3-3 (e) do Exchange Act, o corretor deve usar a fórmula estabelecida na Regra do Exchange Act 15c3-3a. Especificamente, a equipe da Comissão interpretou a Regra 15c3-3 da Lei de Câmbio para exigir que o corretor deve incluir o saldo líquido devido a clientes em contas de commodities não regulamentadas, reduzido em quaisquer depósitos de caixa ou valores mobiliários com qualquer organização de compensação ou corretor de compensação Em conexão com os contratos abertos nessas contas. 55 Além disso, a Lei 15 (b) (4) (E) da Lei do Exchange autoriza a Comissão a impor sanções contra um corretor por não supervisionar razoavelmente outra pessoa sujeita à supervisão das empresas que cometeu uma violação de leis especificadas, incluindo o CEA , A menos que os procedimentos estabelecidos pelo corretor e um sistema para a aplicação de tais procedimentos, que seria razoavelmente esperado para prevenir e detectar, na medida do possível, a violação da lei. Assim, os corretores envolvidos em uma empresa de varejo de forex devem incluir em suas políticas e procedimentos mecanismos para prevenir e detectar potenciais violações das leis e regulamentos aplicáveis ​​em conexão com essa empresa. Os exemplos fornecidos acima não incluem todos os requisitos regulamentares administrados pela Comissão que estão envolvidos por negócios de varejo de forex conduzidos por corretores. Ao fornecer esses exemplos, a Comissão não pretende sugerir que outras disposições, regras e regulamentos, incluindo disposições antifraude e regras SRO, podem não se aplicar aos negócios de varejo de forex. Ao mesmo tempo, esta regra temporária final provisória não se destina a impor novas obrigações regulatórias para os corretores, em conexão com esses negócios. C. Regra 15b12-1T (c): Corretores-Comerciantes que parecem estar atuando de acordo com uma Regra da Comissão Regra 15b12-1T (c) prevê que qualquer corretor ou negociante registrado que se envolva em uma empresa de varejo de divisas em conformidade com o parágrafo (b) Desta regra, dentro ou após a data efetiva desta regra, será considerada, até 16 de julho de 2012, atuar de acordo com a regra ou regulamento descrito na seção 2 (c) (2) (E) (ii) (I) , Conforme alterado pela seção 742 da Lei Dodd-Frank. Esta regra permitirá que os corretores que se envolvem em uma empresa de varejo forex a fazê-lo até 16 de julho de 2012, sujeito ao cumprimento dos requisitos aplicáveis ​​existentes. A regra 15b12-1T (c) aplica-se aos corretores que, antes da data efetiva da regra, celebraram transações cambiais de varejo que continuam após a data efetiva. A regra também se aplica aos corretores que começam após a data de vigência das regras para se envolver em transações cambiais de varejo. Como a Comissão explicou acima, a FINRA recomendou às empresas membros que um corretor que se expande em uma empresa de varejo forex deve primeiro solicitar e receber aprovação para realizar esta atividade, como uma mudança nas operações comerciais de acordo com a Regra 1017 (a) da NASD . 57 D. Regra 15b12-1T (d): A regra de expiração 15b12-1T (d) prevê que a regra expirará e não mais será efetivada em 16 de julho de 2012. A Comissão acredita que a data de caducidade é apropriada porque permitirá O quadro regulamentar existente para uma empresa de varejo de forex continua por um período definido e, assim, confere à Comissão tempo suficiente para determinar quais outras etapas apropriadas, se houver, a tomar em relação a uma empresa de varejo de forex. III. Pedido de comentários A Comissão está solicitando comentários de todos os membros do público sobre todos os aspectos da regra temporária final provisória e as atuais práticas de mercado envolvendo transações cambiais de varejo, bem como qualquer proteção ao investidor ou outras preocupações que devem ser abordadas pela elaboração de regras da Comissão. A Comissão solicita, em particular, comentários do ponto de vista dos corretores que atualmente estão envolvidos em uma empresa de varejo de divisas, corretores que planejam se envolver em uma empresa desse tipo, clientes que utilizam operações de divisas de varejo e ECPs. Juntamente com as discussões contínuas com os participantes do mercado e outros reguladores, a Comissão considera esta regulamentação como um importante caminho para reunir mais informações das partes afetadas sobre o escopo e a natureza atuais das transações cambiais de varejo. Such information will inform the Commissions thoughtful review of the appropriate regulatory framework for retail forex transactions before or beyond the expiration of the interim final rule. The Commission also seeks comment on the particular questions below, which have been designed to elicit a robust discussion of the uses and reasons for such transactions as they occur today, as well as the potential need for additional regulation. The Commission will carefully consider all comments received, and will benefit especially from detailed comments and comments responding to other commentary in the public file for this rulemaking. Interim Final Temporary Rule 1. Should the Commission clarify or modify any of the definitions included in Rule 15b12-1T If so, which definitions and what specific modifications are appropriate or necessary 2. Are the requirements in Rule 15b12-1T sufficiently clear Is additional guidance from the Commission necessary 3. Rule 15b12-1T is an interim final temporary rule that is set to expire on July 16, 2012. Should the Commission extend the expiration date of the rule and if so, for how long Possible Permanent Rule Regulating a Retail Forex Business 4. Should the Commission propose new rules relating to the retail forex business operated by broker-dealers for public comment, issue a final rule amending the interim final temporary rule, issue a final rule adopting the interim final temporary rule as final, or allow the interim final temporary rule to expire without further action, which would allow the statutory prohibition to take effect If further rulemaking is appropriate, what shoul d those rules provide 5. Should the Commission prohibit a broker-dealer from engaging in retail forex transactions altogether Alternatively, should the Commission prohibit a broker-dealer from engaging in retail forex transactions other than forex transactions engaged in solely (1) to effect the purchase or sale of a foreign security or in order to clear or settle such purchase or sale, or (2) to facilitate distribution to customers of monies or securities received through corporate actions (e. g. coupons, dividends, class action settlements, and rights offerings) Start Printed Page 41682 with respect to foreign securities Should the Commission permit other retail forex transactions that otherwise facilitate customers securities transactions and minimize risk exposure to customers from changes in foreign currency rates Do investors have adequate recourse against broker-dealers for any misconduct related to retail forex transactions Would retail forex customers be harmed if broker-dealers were unable to provide them with certain forex-related services Which services What benefits might retail forex customers receive in connection with forex-related services offered by broker-dealers, as compared to other intermediaries Would the benefits outweigh potential harm 6. Should the Commission adopt rules modeled on the Final CFTC Retail Forex Rule, the Final FDIC Retail Forex Rule, or the Proposed OCC Retail Forex Rule If so, which aspects of those rules should the Commission consider a dopting What would be the associated costs and benefits 7. Should the Commission adopt final permanent rules governing retail forex transactions If so, what should those rules address 8. Are there any requirements or prohibitions not covered in the Final CFTC Retail Forex Rule, the Final FDIC Retail Forex Rule, or the Proposed OCC Retail Forex Rule that the Commission should address Do existing Exchange Act provisions, rules and regulations thereunder, and SRO rules governing broker-dealers appropriately protect retail forex customers of broker-dealers Should the Commission consider rulemaking to address any concerns that are not adequately addressed under the current regulatory framework 9. What distinctive characteristics of retail forex transactions should the Commission take into consideration if it were to engage in further rulemaking relating to such transactions Are there certain types of retail forex transactions (e. g. rolling spot transactions) that warrant Commission rulemaking to address specific disclosure and other investor protection concernsthinsp 58 Business Practices of Broker-Dealers Engaged in Retail Forex Transactions 10. What is the extent of the retail forex business currently conducted by broker-dealers Does the retail forex business currently conducted by broker-dealers consist solely or primarily of forex transactions to facilitate customers securities transactions and minimize risk exposure to customers from changes in foreign currency rates In general, what proportion of the retail forex business currently conducted by broker-dealers do such transactions account for Please provide as comprehensive of a description as possible of the retail forex activities of broker-dealers. 11. For what other reasons do broker-dealers engage in retail forex transactions and what proportion of the retail forex business currently conducted by broker-dealers do such transactions account for What benefits do these transactions provide to customers What risks do customers face by engaging in such transactions 12. Provide estimates of the absolute size of the retail forex business (in both dollar amounts and numbers of transactions) conducted by the broker-dealer. What does this business represent as an estimated percent of the broker-dealers total business As an estimated percent of its total forex business 13. What is the estimated absolute size of the retail forex business (in both dollar amounts and numbers of transactions) conducted by broker-dealers overall What does this business represent as a percent of their total business As a percent of their total forex business 14. What types of customers engage in retail forex transactions, including rolling spot forex transactions 15. Is the existing regulatory framework for retail forex business as currently conducted by broker-dealers consistent with the protection of investors, the maintenance of fair, orderly, and efficient markets, and the facilitation of capital formation 16. What disclosures do broker-dealers provide to their customers regarding forex transactions that are conducted to facilitate settlement of securities transactions What disclosures do broker-dealers provide to customers regarding forex transactions that are conducted for other purposes (e. g. at the customers request to hedge against currency exchange risk exposure associated with securities transactions, or to engage in speculative activity) Do broker-dealers adequately and fully disclose the risks associated with forex trading Do broker-dealers provide information to customers regarding pricing of forex transactions (e. g. pricing methodology, exchange rates for foreign currencies, how the price was calculated) If so, is this information provided in advance of or following the forex transactions 17. On what basis do broker-dealers price retail forex transactions For example, do broker-dealers use the end-of-day currency exchange rate or some other benchmark Do broker-dealers maintain policies and procedures that govern how forex transactions are handled and priced for retail forex customers If broker-dealers do not provide pricing information to retail customers, what documentation does the broker-dealer maintain to demonstrate the price provided in retail forex transactio ns 18. Are transaction-time records for retail forex transactions currently created and provided to retail customers If not, what would be the cost to create transaction-time records for retail forex transactions What would be the cost to report to customers the transaction time andor the source or basis for the currency exchange rate provided on retail forex transactions 19. For broker-dealers that provide custody services to retail customers, please describe any retail forex business conducted with respect to these custody services. What disclosures are provided to retail customers in connection with custody services What pricing information is provided to retail customers in connection with forex transactions conducted in relation to custody services (e. g. pricing methodology, exchange rates for foreign currencies, how the price was calculated) If pricing information is provided, is this information provided in advance of or following the forex transactions On what basis do broker-dealers price retail forex transactions conducted in connection with custody services Do broker-dealers maintain policies and procedures that govern how forex transactions are handled and priced in connection with custody services for retail forex customers If broker-dealers do not provide pricing information to retail customers in connection with their custody business, what documentation do broker-dealers maintain to demonstrate to examiners the price provided in retail forex transactions 20. Do broker-dealers provide retail customers alternatives for obtaining prevailing prices on retail forex transactions For example, do broker-dealers inform customers that the customer can choose whether the broker-dealers will handle retail forex transactions at rates set under a ldquostanding instructionrdquo ( i. e., non-negotiated trades, where a customer provides the broker-dealer discretion with respect to handling the forex transaction) or as a negotiated trade Where a broker-dealer provides a Start Printed Page 41683 ldquostanding instructionrdquo process for customers, what methods are used to determine the appropriate exchange rate Do retail customers receive the interbank rate or some other rate 21. What conflicts of interest exist in connection with broker-dealers handling and pricing of retail forex transactions How do broker-dealers manage these conflicts of interest Do broker-dealers disclose when they are acting as a counterparty to a forex transaction with a retail customer 22. What compensation structures do bro ker-dealers apply to retail forex transactions (e. g. per trade commissions, spreads, both) Do broker-dealers charge retail forex customers rolling fees or additional transaction fees, such as maintenance charges, software licensing fees, commissions paid to introducing brokers or other third-party service providers Are there breakpoints offered to retail customers based on, for example, volume or number of trades If so, are the breakpoints available to all retail customers 23. What fees are charged by broker-dealers for each type of retail forex trade What is the prevailing market rate for retail forex transactions How does this differ from the prevailing market rate for forex transactions with ECPs Does the prevailing market rate differ for standing instruction fees and negotiated trade fees 24. Do broker-dealers disclose all compensation charged to retail customers At what point during the customer relationship are compensation disclosures made (e. g. prior to any forex transactions, following a forex transaction) What is the scope and breadth of those disclosures Should the Commission consider rules that would expand broker-dealers disclosure obligations 25. In light of the authority provided under section 742 of the Dodd-Frank Act for the Commission to consider any other standards or requirements in connection with retail forex transactions that it determines to be necessary, when a broker-dealer solicits business for and introduces customers to a forex dealer, what due diligence does the broker-dealer conduct about the forex dealer What policies and procedures do broker-dealers have in place, if any, regarding supervision of unregistered solicitors that introduce forex customers to the broker-dealer and that are employees or agents of the broker-dealer 26. What policies and procedures do broker-dealers have in place regarding advertisements and marketing materials related to forex services offered to retail customers 27. Do broker-dealers provide information to customers regarding access to the interbank currency market 28. What disclosures do broker-dealers make to retail customers regarding the performance and accuracy (including slippage rates) of electronic trading platforms or software sold or licensed by or through the firm to customers in connection with forex trading 29. What information do retail customers believe is important for them to receive from broker-dealers regarding their forex transactions 30. What business conduct concerns do retail customers have regarding the manner in which their broker-dealers handle and price forex transactions 31. Do broker-dealers provide structured products to retail customers that require forex transactions at maturity In connection with these types of products, how are the foreign exchange conversion fees calculated and disclosed Is the cost of the conversion embedded in the transaction itself, or must investors pay additional fees for conversion 32. What alternatives for handling forex transactions outside of broker-dealers are available to retai l investors Would a transition of retail forex business out of broker-dealers be efficient or costly from the standpoint of customers IV. Other Matters The Administrative Procedure Act generally requires an agency to publish notice of a proposed rulemaking in the Federal Register . 59 This requirement does not apply, however, if the agency ldquofor good cause finds that notice and public procedure are impracticable, unnecessary, or contrary to the public interest. rdquothinsp 60 Further, the Administrative Procedure Act also generally requires that an agency publish an adopted rule in the Federal Register 30 days before it becomes effective. 61 This requirement, however, does not apply if the agency finds good cause for making the rule effective sooner. 62 The Commission, for the reasons discussed above and below, finds that notice and solicitation of comment before the effective date of Rule 15b12-1T is impracticable, unnecessary, and contrary to the public interest. 63 It was not until mid-June 2011 that market participants first informed the Commission of a possible disruption of a potentially important forex service provided by broker-dealers to retail investors if the Commission did not act swiftly to adopt a rule allowing retail forex transactions by July 16, 2011, the effective date of section 742 of the Dodd-Frank Act. 64 As noted above, one representative of certain market participants stated that ldquoit would expose both broker-dealers and their retail customers to needless operational, price, credit and other risks if the Commission did not allow broker-dealers to engage in foreign exchange activity that is ancillary to the broker-dealers ordinary securities execution, clearing, settlement and booking activity. rdquothinsp 65 The Commission believes that Congress, in enacting section 742 of the Dodd-Frank Act, may not have intended to prohibit certain types of foreign exchange activity, which might be beneficial to retail investors. To allow the existing regulatory framework for retail forex transactions to continue for a defined period, to avoid potentially unintended consequences from broker-dealers immediately discontinuing their retail forex business, and to provide the Commission sufficient time to determine the appropriate regulatory framework regarding retail forex transactions, the Commission is adopting on an interim final temporary basis Rule 15b12-1T. The Commission does not intend to create new regulatory obligations for broker-dealers in adopting this interim final temporary rule. The Commission further emphasizes that it is requesting comment on all aspects of the rule. The Commission will carefully consider the comments it receives. V. Paperwork Reduction Act The Commission notes that interim final temporary Rule 15b12-1T does not create new regulatory obligations for broker-dealers, and therefore does not impose any new ldquocollections of informationrdquo within the meaning of the Paperwork Reduction Act of 1995 (ldquoPRArdquo), 66 nor does it create any new filing, reporting, recordkeeping, or disclosure reporting requirements for broker-dealers that are or plan to be engaged in a retail forex business. Start Printed Page 41684 Accordingly, the Commission did not submit the interim final temporary rule to the Office of Management and Budget for review in accordance with the PRA. The Commission requests comment on its conclusion that there are no collections of information. VI. Economic Analysis A. Introduction Exchange Act section 23(a)(2) requires the Commission, when adopting rules under the Exchange Act, to consider the impact that any new rule would have on competition, and prohibits the Commission from adopting any rule that would impose a burden on competition that is not necessary or appropriate in furtherance of the purposes of the Exchange Act. Furthermore, section 2(b) of the Securities Act of 1933 and Exchange Act section 3(f) require the Commission, when engaging in rulemaking where it is required to consider or determine whether an action is necessary or appropriate in the public interest, to also consider, in addition to the protection of investors, whether the action will promote efficiency, competition, and capital formation. As noted above, section 742(c) of the Dodd-Frank Act amended the CEA to prohibit broker-dealers from engaging in retail forex transactions after July 16, 2011, absent rulemaking by the Commission to allow such transactions. If there is no such rulemaking in place, then certain transactions that may be considered beneficial to retail investors, such as hedging transactions and securities conversion trades that take more than two days to settle, may no longer be conducted by broker-dealers. Retail investors who transact in foreign securities through a broker-dealer may find it difficult to minimize their currency risk exposure if risk-minimizing hedging transactions are moved outside the broker-dealer. The Commission is adopting interim final temporary Rule 15b12-1T to allow broker-dealers to engage in a retail forex business for one year. This rule keeps in place the regulatory framework that currently exists for broker-dealers, and preserves the ability of broker-dealers to provide, among other services, hedging and conversion trades, to retail investors while the Commission considers what further appropriate steps to take, if any. B. Benefits and Impact on Efficiency, Competition, and Capital Formation Rule 15b12-1T is intended to minimize market disruptions that may occur when section 724(c) of the Dodd-Frank Act goes into effect. Absent rulemaking by the Commission, broker-dealers would be required to exit the retail forex business. Consequently, retail customers who transact with a broker-dealer for their foreign investments may need to find another service provider for their foreign exchange transactions, which could interrupt the customers ability to trade in forex, depending on the availability of retail forex-related services outside of broker-dealers. The interim final temporary rule preserves retail customers access to the forex markets through broker-dealers. To the extent that this provides hedging opportunities for foreign investments or otherwise promotes an efficient investment opportunity set by, for example, permitting the continued use of forex in connection with clearing trades in foreign securities, economic benefits accrue to retail investors, assuming that no close substitutes exist or that retail access to forex is not easily available elsewhere. Furthermore, by preserving a channel for retail customers to access forex transactions, the interim final temporary rule prevents any loss of competition in the retail forex space that could result if broker-dealers were required to exit the business. Potential effects of reduced competition include, but are not limited to, higher customer fees for retail forex transactions charged by remaining service providers, as well as reduced availability of forex services to retail customers if customers no longer have access to these transactions through broker-dealers. C. Costs and Impact on Efficiency, Competition, and Capital Formation Because Rule 15b12-1T preserves the regulatory regime that is in place prior to the effective date of section 742(c) of the Dodd-Frank Act, the rule imposes no new regulatory burdens beyond those that already exist for broker-dealers engaged in a retail forex business. The Commission recognizes, however, that broker-dealers will face regulatory costs and requirements associated with operating in the retail forex market, which are costs and requirements that they already shoulder from doing business. These include costs related to disclosure, recordkeeping and documentation, capital and margin, reporting, and business conduct. For example, a broker-dealer that presently engages in forex transactions with retail customers incurs costs associated with establishing, maintaining, and implementing policies and procedures to comply with regulatory requirements preparing disclosure documents establishing and maintaining forex-related business records and preparing filings with the Commission, which may include legal and accounting fees. As discussed above, the Commission is aware of potentially abusive practices that may be occurring in the retail forex market. To the extent that such practices continue, for example, lack of disclosure about fees and forex pricing, or insufficient capital or margin requirements, the retail forex market may bear costs associated with the inefficient provision of retail forex services. The Commission believes, however, that the cost of market disruption that may occur if the Commission does not promulgate the interim final temporary rule is greater than the cost of maintaining the current regulatory regime while the Commission seeks comment and evaluates whether a more comprehensive regulatory regime is necessary. Because the regulatory requirements for broker-dealers operating in the retail forex market will remain unchanged, Rule 15b12-1T will impose no new burden on competition. Similarly, since the rule preserves an existing regulatory structure, the Commission does not expect any potential impairment of the capital formation process. Finally, because the rule allows hedging transactions, securities conversions, and other transactions that allow investors to continue to have access to these vehicles, the Commission believes that the interim temporary final rule will promote efficiency. VII. Regulatory Flexibility Certification The Commission hereby certifies that pursuant to 5 U. S.C. 605 (b) the interim final temporary rule contained in this release will not have a significant economic impact on a substantial number of small entities. The interim final temporary rule applies to broker-dealers that may engage in retail forex transactions. However, the Commission does not intend for the interim final temporary rule to impose new regulatory obligations, costs, or burdens on such broker-dealers. While the rule applies to broker-dealers that may be small businesses, any costs or regulatory burdens incurred as a result of the rule are the same as those incurred by small broker-dealers prior to the effective date of section 742 of the Dodd-Frank Act. Broker-dealers have already incurred those costs and regulatory burdens through establishing compliance with the rules adopted by the Commission under the Exchange Act applicable to broker-dealers. Further, the interim final temporary rule does not change the burdens on small broker-dealers relative to large broker-dealers. Accordingly, the Start Printed Page 41685 interim final temporary rule should not have a significant economic impact on a substantial number of small entities. The Commission requests comment on its conclusion that Rule 15b12-1T should not have a significant economic impact on a substantial number of small entities. VIII. Statutory Basis and Text of Amendments The Commission is adopting Exchange Act Rule 15b12-1T pursuant to section 2(c)(2) of the Commodity Exchange Act, as well as pursuant to the Exchange Act, as amended. Start List of Subjects List of Subjects in 17 CFR Part 240 In accordance with the foregoing, the Securities and Exchange Commission is amending Title 17, chapter II of the Code of Federal Regulations as follows: PART 240mdashGENERAL RULES AND REGULATIONS, SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 End Part Start Amendment Part 1. The general authority citation for part 240 is revised to read as follows: End Amendment Part Start Authority Authority: 15 U. S.C. 77 c, 77d, 77g, 77j, 77s, 77z-2, 77z-3, 77eee, 77ggg, 77nnn, 77sss, 77ttt, 78c, 78d, 78e, 78f, 78g, 78i, 78j, 78j-1, 78k, 78k-1, 78 l, 78m, 78n, 78n-1, 78o, 78o-4, 78p, 78q, 78s, 78u-5, 78w, 78x, 78 ll, 78mm, 80a-20, 80a-23, 80a-29, 80a-37, 80b-3, 80b-4, 80b-11, and 7201 et. seq. 18 U. S.C. 1350 12 U. S.C. 5221 (e)(3) and 7 U. S.C. 2 (c)(2)(E), unless otherwise noted. Start Amendment Part 2. Add sectthinsp240.15b12-1T to read as follows: End Amendment Part Brokers or dealers engaged in a retail forex business. (a) Definitions. In addition to the definitions in this section, the following terms have the same meaning as in the Securities Exchange Act of 1934 (15 U. S.C. 78 a et seq. ): ldquobroker, rdquo ldquodealer, rdquo ldquoperson, rdquo ldquoregistered broker or dealer, rdquo and ldquoself-regulatory organization. rdquo (1) Act means the Securities Exchange Act of 1934 (15 U. S.C. 78 a et seq. ). (2) Retail forex business means engaging in one or more retail forex transactions with the intent to derive income from those transactions, either directly or indirectly. (3) Retail forex transaction means any account, agreement, contract or transaction in foreign currency that is offered or entered into by a broker or dealer with a person that is not an eligible contract participant as defined in section 1a(18) of the Commodity Exchange Act (7 U. S.C. 1 a(18)) and that is: (i) A contract of sale of a commodity for future delivery or an option on such a contract (ii) An option, other than an option executed or traded on a national securities exchange registered pursuant to section 6(a) of the Act (15 U. S.C. 78 (f)(a)) or (iii) Offered, or entered into, on a leveraged or margined basis, or financed by a broker or dealer or any person acting in concert with the broker or dealer on a similar basis, other than: (A) A security that is not a security futures product as defined in section 1a(47) of the Commodity Exchange Act (7 U. S.C. 1 a(47)) or (B) A contract of sale that: (1) Results in actual delivery within two days or (2) Creates an enforceable obligation to deliver between a seller and buyer that have the ability to deliver and accept delivery, respectively, in connection with their line of business. (b) Any registered broker or dealer may engage in a retail forex business provided that such broker or dealer complies with the Act, the rules and regulations thereunder, and the rules of the self-regulatory organization(s) of which the broker or dealer is a member, including, but not limited to, the disclosure, recordkeeping, capital and margin, reporting, business conduct, and documentation requirements, insofar as they are applicable to retail forex transactions. (c) Any registered broker or dealer that is engaged in a retail forex business in compliance with paragraph (b) of this section on or after the effective date of this section shall be deemed, until the date specified in paragraph (d) of this section, to be acting pursuant to a rule or regulation described in section 2(c)(2)(E)(ii)(I) of the Commodity Exchange Act (7 U. S.C. 2 (c)(2)(E)(ii)(I)). (d) This section will expire and no longer be effective on July 16, 2012. By the Commission. Dated: July 13, 2011. End Signature End Supplemental Information 3. thinsp7 U. S.C. 2 (c)(2)(E)(i), as amended by sectthinsp742(c) of the Dodd-Frank Act, defines a ldquoFederal regulatory agencyrdquo to mean the Commodity Futures Trading Commission (ldquoCFTCrdquo), the Securities and Exchange Commission, an appropriate Federal banking agency, the National Credit Union Association, and the Farm Credit Administration. 5. thinspldquoEligible contract participantrdquo (ldquoECPrdquo) is defined in CEA section 1a(18), as re-designated and amended by section 721 of the Dodd-Frank Act. See Public Law 111-203. sectthinsp721 (amending CEA section 1a). The CEAs definition of ECP generally is comprised of regulated persons entities that meet a specified total asset test (e. g. a corporation, partnership, proprietorship, organization, trust, or other entity with total assets exceeding 10 million) or an alternative monetary test coupled with a non-monetary component (e. g. an entity with a net worth in excess of 1 million and engaging in business-related hedging or certain employee benefit plans, the investment decisions of which are made by one of four enumerated types of regulated entities) and certain governmental entities and individuals that meet defined thresholds. The Commission and the CFTC recently have proposed rules under the CEA that further define ldquoeligible contract participantrdquo with respect to transactions with major swap participants, swap dealers, major security-based swap participants, security-based swap dealers, and commodity pools. See Exchange Act Release No. 63452 (Dec. 7, 2010), 75 FR 80174 (Dec. 21, 2010). Because transactions that are the subject of this release are commonly referred to as ldquoretail forex transactions, rdquo this release uses the term ldquoretail customerrdquo to describe persons who are not ECPs. 7. thinspAs used in this release, ldquoretail forex rulerdquo refers to any rule proposed or adopted by a Federal regulatory agency pursuant to section 742(c)(2) of the Dodd-Frank Act. 12. thinsp See 7 U. S.C. 2 (c)(2)(B)(i)(II) and 7 U. S.C. 2 (c)(2)(E)(ii)(I). On September 10, 2010, the CFTC adopted a retail forex rule for persons subject to its jurisdiction. See Regulation of Off-Exchange Retail Foreign Exchange Transactions and Intermediaries, 75 FR 55410 (Sept. 10, 2010) (ldquoFinal CFTC Retail Forex Rulerdquo). The CFTC had proposed its rules regarding retail forex transactions prior to the enactment of the Dodd-Frank Act. See Regulation of Off-Exchange Retail Foreign Exchange Transactions and Intermediaries, 75 FR 3282 (Jan. 20, 2010) (ldquoProposed CFTC Retail Forex Rulerdquo). The Federal Deposit Insurance Corporation (ldquoFDICrdquo) and the Office of the Comptroller of the Currency (ldquoOCCrdquo) subsequently proposed similar rules. See Retail Foreign Exchange Transactions, 76 FR 28358 (May 17, 2011) Retail Foreign Exchange Transactions, 76 FR 22633 (Apr. 22, 2011) (ldquoProposed OCC Retail Forex Rulerdquo). On July 6, 2011, the FDIC adopted final retail forex rules. See Retail Foreign Exchange Transactions, 76 FR 40779 (July 12, 2011) (ldquoFinal FDIC Retail Forex Rulerdquo). 13. thinsp See 7 U. S.C. 2 (c)(2)(C)(i)(I) and 7 U. S.C. 2 (c)(2)(C)(i)(II) see also Final FDIC Retail Forex Rule, supra note 12 Proposed OCC Retail Forex Rule, supra note 12. 14. thinsp See Final FDIC Retail Forex Rule, supra note 12 (explaining that its retail forex rule applies to rolling spot forex transactions) Proposed OCC Retail Forex Rule, supra note 12 (stating that rolling spot forex transactions should be regulated as retail forex transactions) Final CFTC Retail Forex Rule, supra note 12 (stating that the CFTC has the authority to fully regulate ldquolook-alike, rdquo leveraged forex contacts, also called off-exchange Zelener contracts as discussed below, Zelener contracts are also called rolling spot transactions) Proposed CFTC Retail Forex Rule, supra note 12 (ldquoThe CFTC Reauthorization Act of 2008 amends the CEA to require that certain intermediaries for forex futures and options and for look-alike contracts ( i. e., those at issue in Zelener ) register in such capacity as the Commission shall determine. rdquo). 15. thinsp See Memorandum from P. Georgia Bullitt, Morgan Lewis, on Pershing LLCmdashProposed Relief regarding transactions in Retail Foreign Exchange to James Brigagliano et al. (June 17, 2011) ( available at sec. gov8203comments8203other8203other-initiatives8203otherinitiatives-56.pdf ) (ldquoMorgan Lewis Memordquo). 16. thinsp See id. 17. thinsp See Gregory Zuckerman, Carrick Mollenkamp amp Lingling Wei, Suspicion of Forex Gouging Spreads, The Wall Street Journal (Feb. 10, 2011) at A1 (describing allegations of overcharging of customers by custody banks in currency trades). 18. thinsp See, e. g., Press Release, CFTC, CFTC Releases Final Rules Regarding Retail Forex Transactions (Aug. 30, 2010) ( available at cftc. gov8203PressRoom8203PressReleases8203pr5883-10.html8203dbk ) (noting that retail forex is the largest area of retail fraud that the CFTC oversees) see also the Financial Industry Regulatory Authoritys (ldquoFINRArdquo) Regulatory Notice 08-66, (Retail Foreign Currency Exchange) (November 2008) (ldquoFINRA Forex Noticerdquo) (describing the retail forex market as opaque, volatile, and risky). 19. thinspIn one of its notices to members, FINRA identified several investor protection concerns, including, among other things, the following: ldquothe retail customer typically does not having pricing information and cannot determine whether the price quoted by the dealer is fairrdquo ldquothe dealer acts as counterparty and establishes the price, which means that the dealer has a conflict of interest in the transactionrdquo ldquoprice comparisons are also complicated by different compensation structuresrdquo and ldquothe currency market is extremely volatile and retail forex customers are exposed to substantial currency risk. rdquo See FINRA Forex Notice, supra note 18. 20. thinspExchange Act Rule 15b12-1T(a)(1). 21. thinspExchange Act Rule 15b12-1T(a)(2). 22. thinsp See Final FDIC Retail Forex Rule, supra note 12 Proposed OCC Retail Forex Rule, supra note 12 (each defining ldquoretail forex businessrdquo). 23. thinspExchange Act Rule 15b12-1T(a)(3). 25. thinsp See Final FDIC Retail Forex Rule, supra note 12 (defining ldquoretail forex transactionrdquo). 26. thinsp See Proposed OCC Retail Forex Rule, supra note 12 (defining ldquoretail forex transactionrdquo). 28. thinsp See generally CFTC v. Intl Fin. Servs. (New York), Inc., 323 F. Supp. 2d 482, 495 (S. D.N. Y. 2004) (distinguishing between foreign exchange futures contracts and spot contracts in foreign exchange, and noting that spot transactionsmdashunlike futures contractsmdashordinarily call for settlement within two days) see also Bank Brussels Lambert v. Intermetals Corp., 779 F. Supp. 741, 748 (S. D.N. Y. 1991) (noting that the spot market is essentially the current market rather than the market for future delivery) Final FDIC Retail Forex Rule, supra note 12 (explaining that its retail forex rule does not apply to spot forex contracts) Proposed OCC Retail Forex Rule, supra note 12 (explaining that its retail forex rule does not apply to spot forex contracts) Final CFTC Retail Forex Rule, supra note 12 (defining ldquoretail forex transactionrdquo as any account, agreement, contract or transaction described in section 2(c)(2)(B) or 2(c)(2)(C) of the CEA as discussed above, by its terms, CEA section 2(c)(2)(C)(i)(II) excludes what are referred to as spot forex transactions). 30. thinspExchange Act Rule 15b12-1T(a)(3)(iii)(B)(2). 31. thinsp See generally CFTC v. Intl Fin. Servs. (New York), Inc., 323 F. Supp. 2d at 495 (distinguishing between forward contracts in foreign exchange and foreign exchange futures contracts) see also William L. Stein, The Exchange-Trading Requirement of the Commodity Exchange Act, 41 Vand. L. Rev. 473, 491 (1988). In contrast to forward contracts, futures contracts generally include several or all of the following characteristics: (i) Standardized nonnegotiable terms (other than price and quantity) (ii) parties are required to deposit initial margin to secure their obligations under the contract (iii) parties are obligated and entitled to pay or receive variation margin in the amount of gain or loss on the position periodically over the period the contract is outstanding (iv) purchasers and sellers are permitted to close out their positions by selling or purchasing offsetting contracts and (v) settlement may be provided for by either (a) cash payment through a clearing entity that acts as the counterparty to both sides of the contract without delivery of the underlying commodity or (b) physical delivery of the underlying commodity. See Edward F. Greene et al. U. S. Regulation of International Securities and Derivatives Markets sectthinsp14.082 (8th ed. 2006). See also Final FDIC Retail Forex Rule, supra note 12 Proposed OCC Retail Forex Rule, supra note 12 (each explaining that their retail forex rule would not apply to forex forward contracts). 32. thinsp See Final CFTC Retail Forex Rule, supra note 12 Final FDIC Retail Forex Rule, supra note 12 Proposed OCC Retail Forex Rule, supra note 12. 33. thinsp See CFTC v. Zelener, 373 F.3d 861 (7th Cir. 2004) see also CFTC v. Erskine, 512 F.3d 309 (6th Cir. 2008) (discussing Zelener contracts). 34. thinspCEA section 2(c)(2)(E)(ii) refers to agreements, contracts, or transactions described in CEA section 2(c)(2)(B)(i)(I) (which is incorporated into subparts (i) and (ii) of the Commissions definition of ldquoretail forex transactionrdquo). In addition, CEA section 2(c)(2)(E)(iii)(II) requires the Commission to treat similarly all agreements, contracts, and transactions in foreign currency described in CEA section 2(c)(2)(B)(i)(I) and all agreements, contracts, and transactions that are functionally or economically similar to agreements, contracts, or transactions described in CEA section 2(c)(2)(B)(i)(I). The Commission preliminarily believes that agreements, contracts, and transactions described in CEA section 2(c)(2)(C)(i) (including rolling spot forex transactions) are functionally or economically similar to agreements, contracts, or transactions described in CEA section 2(c)(2)(B)(i)(I). Therefore, the Commission is defining ldquoretail forex transactionrdquo to encompass the types of agreements, contracts, and transactions described in CEA section 2(c)(2)(C)(i), such as rolling spot forex transactions, and is reflected in subpart (iii) of the Commissions definition. See also Final FDIC Retail Forex Rule, supra note 12 Proposed OCC Retail Forex Rule, supra note 12 (both concluding that rolling spot forex transactions are more like futures than spot contracts). Some courts have held these contracts to be spot contracts in form. See, e. g., CFTC v. Erskine, 512 F.3d 309, 326 (6th Cir. 2008) CFTC v. Zelener, 373 F.3d 861, 869 (7th Cir. 2004). 35. thinsp7 U. S.C. 2 (c)(2)(E)(iii)(II) see also Final FDIC Retail Forex Rule, supra note 12 Proposed OCC Retail Forex Rule, supra note 12. 36. thinspFor example, in Zelener, the retail forex dealer retained the right, at the date of delivery of the currency, to deliver the currency, roll the transaction over, or offset all or a portion of the transaction with another open position held by its customer. See CFTC v. Zelener, 373 F.3d 861, 868 (7th Cir. 2004). 37. thinspThe Commission considers the documentation requirements as a subset of recordkeeping requirements. To avoid confusion, the Commission will refer to these requirements collectively as recordkeeping requirements. 38. thinsp See Public Law 111-203. sectthinsp742(c)(2) (amending CEA section 2(c)(2)). 39. thinspIn this connection, the Commission notes that in the FINRA Forex Notice, FINRA described specific FINRA rules that apply to retail forex activities of broker-dealers, which are referenced below. See FINRA Forex Notice, supra note 18. 40. thinsp See id. 46. thinsp See supra note 40 and accompanying text regarding NASD Rule 2210 (communications with the public). 47. thinsp See 31 CFR Chapter X (formerly 31 CFR Part 103 ) see also 67 FR 44048 (July 1, 2002) (amendments to BSA regulations requiring that a broker-dealer report suspicious transactions). 48. thinsp See Exchange Act Release No. 18321 (Dec. 10, 1981) 46 FR 61454 (Dec. 17, 1981) see also FINRA Rule 3310 (formerly NASD Rule 3011) (requiring FINRA member firms to establish and implement policies and procedures that can be reasonably expected to detect and cause the reporting of suspicious transactions). As FINRA noted, ldquoFINRA member firms engaging in retail forex activities should ensure their Anti-Money Laundering Program addresses the risks associated with the business and includes procedures for monitoring, detecting, and reporting suspicious transactions associated with their retail forex activities. rdquo FINRA Forex Notice, supra note 18. 50. thinspIn 2009, FINRA solicited comment on proposed FINRA Rule 2380 to establish a leverage limitation for retail forex. Specifically, proposed FINRA Rule 2380, as modified by Amendment No. 2, would prohibit any member firm from permitting a customer to: (1) initiate any forex position with a leverage ratio of greater than 4 to 1 and (2) withdraw money from an open forex position that would cause the leverage ratio for such position to be greater than 4 to 1. In addition, it would exempt from the proposed leverage limitation any security as defined in Exchange Act section 3(a)(10). See FINRA Regulatory Notice 09-06 (Retail Forex) (January 2009). FINRA filed Amendment No. 1 to the proposed rule change on August 27, 2009. See Letter from Gary L. Goldsholle, Vice President and Associate General Counsel, FINRA, to Elizabeth M. Murphy, Secretary, Commission (Aug. 27, 2009). On November 12, 2009, FINRA filed Amendment No. 2 to the proposed rule. Amendment No. 2 replaced and superseded Amendment No. 1 in its entirety. The proposed rule change, as modified by Amendment No. 2, was published for comment in the Federal Register on December 8, 2009. Exchange Act Release No. 61090 (Dec. 1, 2009), 74 FR 64776 (Dec. 8, 2009). 51. thinsp See FINRA Forex Notice, supra note 18 (emphasizing that a broker-dealers expansion of business into retail forex constitutes a material change in business operations under NASD rules). 52. thinsp See supra note 48 and accompanying text.